DAX-Future-Arbitrage: Eine kritische Analyse by Birgit Janßen

By Birgit Janßen

Birgit Janßen untersucht den an der Deutschen Terminbörse gehandelten Future-Kontrakt auf den Deutschen Aktienindex mit Schwerpunkt auf der Preisbildung des Finanzinstruments.

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1 Die deskriptive Funktion Ein Aktienkursindex gibt die aggregierte Kursentwicklung eines bestimmten Aktienkorbes zum Berichtszeitpunkt bezogen auf den Basiszeitpunkt wieder. B. eines bestimmten Borsenplatzes oder eines Industriebereichs) in einer Indexzahi. Der Aktienindex besitzt hier eine reine Informationsfunktion. Die Gesamtbeschreibung des Marktes ware wegen der kaum Uberschaubaren FUlie von Einzelinformationen sonst kaum moglich. Bei allen Aktienindizes steht diese sogenannte "deskriptive Funktion" im Vordergrund.

2 1ndexformel Allgemein unterscheidet man je nach Wahl der Indexformel bei der Indexberechnung zwischen "echten" und "unechten" Indizes. 37 Die Indexformel nach Laspeyres gibt Wertveranderungen eines festen Aktienkorbes gegeniiber dem Basiszeitpunkt wieder (Gewichtungsfaktoren des Basisjahres). h. der Paasche-Index bildet die Wertentwicklung eines aktuellen Aktienkorbes im Vergleich zur Basisperiode ab (aktuelle Gewichtungsfaktoren). Die Formelschreibweise verdeutlicht den Unterschied zwischen Laspeyres- und Paasche-Indizes: Gewichtungsfaktoren zum Basiszeitpunkt * q(i,O) fp(i,t) I ('-"'pe)"".

Vgl. 580 sowie Griinbichler, 1991, S. 432. - 13 DAX Titel gemessen an der gesamten Kapitalisierung des Aktienmarktes lag 1987 bei 59 % (DM 203,4 Mrd. ). Die nachfolgende Abbildung veranschaulicht die Aktienindex am 19. September 1994. 32 Branchenstruktur des Deutschen Abbildung 1: Prozentuale Anteile der Branchen am DAX Stand: 19. 8% Der Borsenumsatz der 30 Indexgesellschaften betrug 1987 etwa DM 530,7 Mrd. h. die im Index enthaltenen Gesellschaften reprasentierten 1987 ca. 79 % des Gesamtumsatzes.

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